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万物皆周期，挖掘高性价比的碳中和机会

云游碳惠—云南省碳汇自愿交易平台2022-03-11

近些年，公募基金行业涌现了许多“赛道型”选手，但退潮后才知道谁在裸泳。截至1月26日，今年以来混合型基金、普通股票型基金的最大回撤幅度接近20%，其中411只基金回撤幅度超过10%。这种情况下，一些长期稳健型选手渐渐脱颖而出。

“我手中没有给投资者带来意外惊喜的锋利‘茅’，我的投资宗旨是在周期波谷中寻找高性价比的资产，积小胜为大胜，博取长期收益。”兴银碳中和主题混合拟任基金经理袁作栋表示。
以周期为“锚”掘金优质资产

霍华德·马克斯的《周期》对袁作栋投资理念的形成影响颇深。书中有一张经典的图，图中有一条向右上方不断抬高的长期趋势线，这代表着资产的长期价值或长期收益率；另有一根波浪线围绕着这条长期趋势线波动，这代表着资产价格。

袁作栋表示，在资产配置甚至所有的投资活动中，首先要寻找具有长期向上趋势或长期价值不断增长的资产，即《周期》一书中的长期趋势线。有了备选资产后，再观察这些资产的价格在那条波浪线中所处的位置。如果处于波浪线的波峰位置，短期内就不会投资；如果处于波谷或者趋势线附近，说明资产的价格非常有吸引力，向下的空间小，向上的空间大。

对袁作栋来说，产业周期是“锚”，无论市场风格如何切换、波动如何剧烈，投资决策的依据是资产在周期曲线上的位置以及长期逻辑是否改变。

择股时，袁作栋坚持“十三一”框架。首先，看十年后公司的发展情况，是否具有诱人的发展空间，是否具有良好的竞争格局与竞争优势等。其次，看未来三年公司的业绩增长情况，其合理的价值是多少，以控制赔率。最后，对未来一年的季报进行预测，这实际上是对前述“十”和“三”的判断进行跟踪和验证。

对袁作栋来说，无论是机构抱团股还是冷门股，只要符合择股标准，就值得买入。当然，对于没有把握的标的，他也会做“减法”，选择确定性更大的资产，做到宁缺毋滥。

“目前许多资产的价格不处于周期波动线的低点，但市场总会提供机会，我们会等待合适的买点，择机入场。”袁作栋表示，高性价比资产隐藏在快速轮转的市场表象之下，勤快地翻石头是他2022年的核心策略。

左侧交易严控回撤

曾在险资供职且管理过多只公募“固收+”基金产品的经历，令袁作栋形成了稳健的投资风格，在投资上偏左侧，并严格控制回撤。以袁作栋的代表作兴银丰运为例，截至2021年底，近1年来基金净值增长近20%，远超2.34%的同期业绩比较基准；2021年排名居银河证券同类产品前2%，A份额排名居晨星同类产品前1%。同时，该基金成立以来最大回撤为4.69%，低于同类产品平均水平。

据悉，拟由袁作栋管理的兴银碳中和主题混合于2月7日发行。袁作栋表示，也许有人看到“碳中和”这个名字会误认为是一只风格激进的产品，其实不希望将其做成针对碳中和概念的被动基金，把耳熟能详的新能源标的都买上，而是希望在兼顾稳健性的同时，追逐高性价比下的碳中和投资机遇。

“双碳”是未来资本市场的超级赛道。在袁作栋看来，为“双碳”提供新技术、新材料和新装备的“卖水人”发展空间广阔。这类公司原本存在成本高、推广难的问题，但在碳中和背景下，下游需求提升，行业发展可能步入“放量、成本下降、继续放量”的良性循环。

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